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齐鲁证券经济动能回升或只是昙花一现

发布时间:2019-09-13 20:56:34

齐鲁证券:经济动能回升或只是昙花一现 2014-04-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据:一季度GDP同比增速7.4%,略微高于市场预期7.3%,3月规模以上工业增值累计同比增速为8.8%,低于市场预期的8.9%;固定资产投资累计同比增速为17.6%,低于市场预期的18.1%;社会消费品零售总额同比增速为12.2%,符合市场预期。

我们的观点经济动能轻微回升难改工业生产弱势格局。1-3月份规模以上工业增加值累计同比增速8.7%,较2月增加0.1个百分点,符合我们的预期,低于市场预期的8.9%。3月季调环比增速0.81%,高于去年同期水平,也连续三月上升,经济增长动能加速可能的原因在于基建稳增长开始。分行业看下游行业农副食品、食品制造以及医药制造行业增速普遍有点回落,而中游行业表现不一,化学原料、橡胶和塑料制造、通用设备、专用设备、电器机械等行业增速有所下滑,汽车行业增速尽管也有所下滑但是仍然处于景气高位。其他钢铁、有色金属、计算机电子设备、电力生产等行业增速轻微回升,总体看来增速回升的行业还是偏多。重要工业品产量中发电量由于基数偏小轻微回升0.3个百分点,水泥、粗钢、钢材、十种有色金属、氧化铝、机床等重要工业品产量增速都出现不同幅度回升。工业生产略微回升,而3月PPI继续下降,经济动能依然非常疲弱。分类型看国有企业生产增速已经下降到5%以内,下降幅度明显大于股份制企业和集体企业,政府治理过剩产能效果已经显现并将持续一段时间。

稳增长基建投资发力不改固定资产投资颓势。3月固定资产投资资金来源累计同比增速为12.8%,继续刷新该数据从2001年以来最低值,资金缺乏依然制约固定资产投资。国家预算内资金大幅回升12.9个百分点,一方面是去年同期基数较低所致,另外一方面也表明财政投放已经开始积极,对应的是基建投资增速回升2.1个百分点,3月财政存款同比大幅减少也可以验证国家已经开始在资金上支撑基建投资,国务院公布的小规模刺激措施已经陆续开始实施。此外国内企业中长期贷款同比和环比都回升也表明银行对实体经济支持力度有所加强。

3月自筹资金增速继续下滑2.2个百分点,表外业务缩减是一个原因,此外我们认为工业企业盈利减少以及房地产销售继续下滑也是重要原因。3月房地产开发投资完成额继续加速下滑2.5个百分点,房屋新开工增速基本维持在2月水平,而商品房销售面积继续滑落,前期销售下滑的影响正在逐渐显现,而且房地产销售政策和信贷政策并没有出现显著调整,因而销售恐将继续滑落,但是由于各地试着放松房地产限购等措施,表明政府已经意识到房地产对经济的拖累,房地产销售增速回落幅度后期也许将收窄,但是在二季度还是会依然处于下降通道。另一个需要注意的是3月土地购置面积增速继续滑落,由于开发商现在都积极进驻一线城市,那么二三线城市下滑幅度可能更大,土地购置面积下降也不利于后期投资回升。

消费小幅回升,后期仍将低位徘徊。3月实际社会消费零售总额累计同比增长10.9%,较上月小幅回升0.1个百分点。限额以上单位餐饮收入增速继续回升并转为正值,反腐对餐饮边际抑制作用可能已经逐渐消失,限额商品零售额增速也回升0.1个百分点。重金银珠宝、文化用品下降幅度较大,房地产相关产业链家电、家具以及建筑材料等增速轻微回升,但是也仅是低位徘回,已经显著低于去年平均水平。汽车消费增速继续小幅回升,景气度依然维持高位。由于反腐和经济下行,后期消费增速仍将低位徘徊。

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